FRBの新たな利上げ実施内外の綿入れ価格差は継続する見通し

 

USDAが発表した9月の綿花需給報告データによると、米国の2022/23年度の綿花生産量は8月の報告より27.4万トン増加し、301.1万トンに達し、10%増加した。期末在庫は19.6万トン増の58.8万トンに達し、50%増となった。消費があまり調整されていない場合、米綿在庫消費比は18.1%に達し、5.5ポイント上昇した。

また、9月下旬にFRBが利上げを続けて着地し、市場業者の欧米市場消費への期待が低下したことに加え、今年のドルの他の主要通貨に対する為替レートの累計上昇幅が19%前後に達し、1981年以来最大の年間上昇幅を記録した。同時に、ドルが強いということは、米国の綿花が他の通貨を持つバイヤーにとってより高価であり、米綿花の輸出がその生産量の80%以上を占めていることを意味し、輸出消費に依存する米綿花がより顕著な衝撃を受けている。生産量の増加、需要の減少、在庫消費比の上昇などの多重利空要素の作用の下で、国外の綿花現物価格は下落を続けている。モニタリングによると、9月27日現在、外綿の価格は1トン当たり17816元（関税1%で計算）で、月内の累計下落幅は18.56%だった。

「金九」シーズンの到来に伴い、国内の綿花市場の需要はやや好転し、紡績企業は綿糸在庫の除去を加速し、企業の電源投入負荷は着実に回復した。モニタリングによると、9月27日現在、主販売区の山東綿紡績企業の電源投入負荷は54%に上昇し、月初めより8ポイント上昇した。紡績企業の綿糸の平均在庫は45日に減少し、月初めより11日下がった。下流市場の生産・販売が好転するにつれて、紡績企業は原綿採取の積極性を高め、綿花消費は緩やかに向上した。

調査によると、一部の中・大手貿易企業は9月の綿花販売量が前の2カ月間の販売量の和に近づくと予想しており、内陸部の一部地域の綿花倉庫では供給が需要に追いつかない現象も発生している。そのため、9月の国内綿花価格は供給過剰圧力の下で下落したが、需要改善は綿花価格の下落に一定の抑制作用がある。9月27日現在、国内の3128 B級綿花価格は15439元/トンで、月間累計の下落幅は1.61%、前月比1.42%下落した。

10月は国内の新綿の集中出荷のピークであり、市場参加者は新シーズンの種綿価格に対する期待値が低い。モニタリングによると、9月下旬以来、新疆機採子綿の納入価格は5.1-5.5元/kgが多く、毛綿換算コストは11000-13000元/トンで、市場現物価格の3000-4000元/トンを下回っている。そのため、この加工コストで測定すると、10月の新シーズンのコットンが集中的に発売された後、市場の現物価格に影響を与えることになる。

また、調査研究によると、今年の新綿の豊作予想は一般的に高く、今年度の生産量は30万～50万トン増加すると初歩的に予想されている。10月の集中的な収穫に伴い、供給端の増産による利空作用が徐々に明らかになり、国内の綿花価格はより多くの圧力に直面し、米綿花の高耕作放棄率は対外綿花価格を支えることになる。

10月には国内綿価格の下落が続き、海外綿価格の下落が止まる可能性があるため、内外綿価格差が再び拡大する確率があると考えられている。価格差がこれ以上拡大しなくても、現在の国内外の綿花市場のファンダメンタルズの違いに基づいて、内外の綿花価格差が短時間で逆さまに終わるのは依然として多くの困難に直面していると予想される。

以上のように、FRBの新たな利上げが実施され、市場参加者は欧米経済の下押し予想が強まり、海外の綿花消費が低下し、対外綿花市場の価格に明らかな圧力がかかるだろう。国内市場は「金九銀十」の支えに依存しており、綿花の需要はやや改善され、段階的な供給緩和による圧力を緩和することができ、外強内弱の違いは収束しているが、逆さまの局面は持続するかもしれない。