纺织服装行业2021年中报业绩前瞻

　　本期投资提示：

　　纺服零售强劲复苏，已超疫情前19年水平。1)纺服社零已超19年，同比增长提速显著。

　　21年1-5月社零总额同比增长25.7%，其中限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售额同比增长39.1%至5568亿元，超2019年同期的5459亿元。2)消费市场电商化趋势延续，网上零售保持双位数增长。21年1-5月实物商品网购比重虽较20年同期回落1.7pct至22.6%，但不改绝对额维持同比增长19.9%，其中穿类商品网上零售额同比增长28.2%。3)6月电商数据同比下滑幅度缩窄，线上龙头品牌占优的格局显著。618大促集中释放前期压制的线上服装消费需求，根据淘数据跟踪显示，6月男装/女装/童装淘系全网成交额同比-8.3%/-7.3%/+4.2%；相较之下，海澜之家6月天猫成交额1.1亿元，超4-5月总和，同比增长3.3%；欣贺股份全线品牌6月天猫成交额9176万元，同比增长75.7%。

　　后疫情时代，多因素推动行业景气向上。1)危机出清尾部公司，龙头集中度持续提升。20年我国运动装/男装/女装/童装零售市场CR10(按公司口径)为84%/23%/10%/16%，较19年均有提升，其中各细分行业排名最前列的龙头份额提升最快，强者恒强特征显著。2)国货自信日益增强，国民级运动及中高端服饰品牌率先恢复正增长。3月末H&M抵制新疆棉花事件的后续效应显现，国货消费热情高涨，叠加品牌势能提升，共同推动业绩兑现高增长。3)线上直播电商新模式兴起，电商营收占比逐年攀升。疫情背景下，大众线下销售需求部分转向线上，中高端品牌被倒逼发力电商渠道，促使头部公司电商收入占比再创新高。4)全行业库存拐点已显，疫情之后轻装上阵。线下复苏接棒线上景气，20下半年全行业存货快速改善，21上半年龙头公司的存货周转率普遍延续较高水平。

　　运动产业链：1)安踏体育：预告21H1归母净利润同比20年增长不低于110%，同比19年增长不低于40%。2)李宁：预告21H1归母净利润不低于18亿元，同比20年增长不低于163%，同比19年增长不低于126%。3)华利集团：第一大客户Nike发布21财年业绩大超预期，全球运动鞋ODM龙头受益于行业供不应求格局，21Q2业绩有望延续Q1高增速，考虑到汇率因素，预计21H1归母净利润同比增速在30-35%之间。

　　中高端服饰：1)比音勒芬：产品、品牌、渠道三力全优，预告21H1归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长45%-55%。2)欣贺股份：三年改革显效在即，数字化催生效率拐点，20年上市后步入高成长通道，预计21H1归母净利润将超20全年，同比增长143%。3)地素时尚：受益于同店效益提升，21Q2收入同比增长20%-30%，预计21H1归母净利润4.1亿元，同比增长38%。

　　大众服饰及家纺：1)海澜之家：自5月起单月终端零售同比19年增速转正，预计21H1归母净利润同比19年同期高基数仍有下滑，21Q3单季度盈利同比19年有望恢复增长。2)森马服饰：1-6月终端流水同比19年差距缺口已缩窄至中个位数，6月双品牌线上同比19年维持增长，预计21H1归母净利润6.5亿元。3)太平鸟：及时把握新电商渠道崛起契机，直触年轻化品牌客群，预计21H1归母净利润3.8亿元，同比增长215%。4)罗莱生活：

　　家纺龙头延续增长，预计21H1归母净利润2.6亿元，同比19年有20%以上的增长水平。

　　行业观点与投资建议：21H1兑现年初判断，纺服板块正演绎“高业绩弹性、低估值回归”

　　的戴维斯双击行情。下半年把握景气延续的主线：1)终端需求高景气的运动产业链：推荐安踏体育、华利集团，建议关注李宁、特步国际；2)品牌势能崛起的中高端服饰：推荐欣贺股份、比音勒芬、地素时尚，建议关注锦泓集团；3)大众认可度高的国民品牌：推荐太平鸟、海澜之家、森马服饰、罗莱生活，建议关注报喜鸟；4)受益上游涨价的纺织制造龙头：建议关注全球羊毛精纺领军企业新澳股份，以及全球色纺纱龙头百隆东方。

　　风险提示：新冠疫情反复，线下零售再度承压；居民收入增速放缓，可选消费意愿下滑。