「1メートルの太陽」はどのくらい照らすことができますか。

12月12日、人民元の即時為替レートは開場後すぐに当日の取引区間の下限に下落した。当日の外国為替相場で計算すると、下落停止点は6.3613だった。人民元の対ドル下落は9日連続。半年ぶりにしばしば高値を更新するという展望を経て、人民元相場の連日の下落は各方面の注目を集め、輸出によって収入を創出した紡績服装業はさらにその筆頭の受益者とされている。しかし、欧米市場の消費が低迷し、輸出注文が激減していることを背景に、人民元相場の下落が紡績アパレル企業にどの程度の利益をもたらすのか、改めて考えなければならないかもしれない。企業は人民元の為替レートの動きに対してどのような懸念を持っていますか。

　　「1メートルの太陽」が難を恐れて市を救う

はたから見れば、人民元相場の下落は紡績アパレル輸出企業に一縷の光をもたらすはずだ。製品の輸出を主とし、原材料を国内で購入する企業、特に輸出依存度の高い業界に対して、人民元切り下げは安定的な役割を果たすことができると分析されている。紡績服装、電子電気製品、おもちゃの靴帽子、家具建材、建設機械などを含めて、すべて利益のある業界である。しかし、人民元の長い切り上げ周期を経て、一部の紡績服装輸出企業は最近の人民元為替レートの下落が頻発していることに風邪を引かなかった。

「一息つくことはできますが、私から見れば、人民元切り下げは紡績衣料品の輸出市場の不利な情勢を変えることはできません」と江蘇南通のアパレル対外貿易企業責任者の葛氏は言う。「短期的には、人民元切り下げ、ドル切り上げがあり、会社の利益を増やす可能性があります。しかし、本質的には、需要低迷の状況が逆転せず、企業が十分な注文を得られなければ、人民元切り下げで得た利益の一部もすぐに削減された注文によって失われる恐れがある」と述べた。

研究によると、人民元が1%上昇するごとに、紡績業界の販売利益率は2%~ 6%低下した。現在、紡績業界全体の平均純利益率は3%~ 4%にすぎない。この法則から推算すると、人民元の切り下げ幅は1ポイントを超え、紡績企業は必ず味をしめなければならない。しかし、現在の欧米外部市場の景気後退、消費低迷の厳しい情勢の下で、輸出企業の利益の増加やより多くの要素を考慮する必要がある。

記者の取材の過程で、多くの企業代表は葛氏と同様に、人民元相場の小幅な変動が輸出に影響を与える次の重要な要素になっていると考えている。天津新紡績品輸出入有限公司の李煜副総経理は、「ここ数年、企業は確かに人民元切り上げの圧力を受けているが、今年に入ってから、この圧力はそれほど際立っていない。現在の企業の負担は主に海外市場の萎縮と生産コストの増加の2つから来ている」と述べた。上海新聯紡輸出入有限公司の沈全芳副社長は、欧州市場の変化を観察してきたが、「現在、感謝祭とクリスマスの受注状況を見ると、欧州債危機で欧州市場の受注が低下している。企業の価格交渉能力はやや弱まっており、販売量を保証するためにはより多くの割引を譲らなければならない」と紹介した。

　　動きは企業の「行動」を牽制するかもしれない

今回の人民元の短期的な切り下げ現象の原因について、業界の分析声はそれぞれ異なっている。これは為替差益の結果が現れただけだと考える人もいれば、今後3 ~ 4カ月の中国経済に対する市場の期待が弱まったためだと考える人もいる。これまでとは異なり、政府関係機関は以前、今回の人民元為替レートの引き下げは中央調整とは関連がなく、市場調整によるものだと公言していた。人民元相場の下落要因に対する「霧の中で花を見る」と将来の動きの不確実性は、動きたいと思っても、市場の機先をつかむ紡績企業に困難をもたらした。{page_break}

上海新聯紡の沈全芳副社長は、「人民元切り下げは企業に利益をもたらすに違いない。現在、紡績輸出企業の利益空間は一般的に小さく、製品ごとに何銭も稼ぐことができ、私たちの経営圧力は確かに緩和されるだろう。しかし、現在の問題は、人民元の動きに影響を与える要素が多すぎて、私たちは将来の判断を下すことが難しく、これは私たちの経営決定の面でのタイムリーな変更に影響を与えている」と述べた。

沈全芳氏は記者団に、今回の中央銀行は人民元相場への介入態度を明確に示しておらず、為替相場の下向きの動きに懸念が残っていることを明らかにした。「これは長期的な態勢なのか、それとも短期的な波動なのか。長期的な態勢であれば、すぐに準備をして、注文を受けるときに製品の価格を評価し、さらに競争力のある価格でより多くの市場シェアを獲得することができる。しかし、短期的な現象であれば、今は行動することができない」と沈全芳氏は説明する。「もし私たちがこの時に製品の価格を調整したら、後日人民元の為替レートが再び上昇軌道に戻ると、比較的低い為替レートで出荷された注文書はまた外国人と価格を再交渉するリスクに直面するだろう」。

記者の観察によると、上海新聯紡だけでなく、今回の為替レートの変動に疑問を抱いているため、多くの輸出企業の反応は保守的だ。「輸出企業のリストはすべて数ヶ月前に受け取ったもので、価格も当時の為替レートで定価されており、人民元の切り下げが続けば、決済時に利益が得られる。しかし、人民元の将来の行方には大きな不確実性があり、現在の注文は決済時に上がるか下がるか分からない。だから、今のところ私たちもその変化を静観するしかない」

　　予期防備こそ長期的な計画だ

実際、為替レートの変化について語ると、輸出企業は以前ほど心配していないことが明らかになった。これは、数回の上げ下げを経験した後、為替レートの変化で損をした企業がそれぞれリスクを防ぐ方法を修練してきたからだ。多くの紡績輸出企業は、毎日為替レート表の変化を座視するよりも、まず予防措置を講じたほうがいいと認識している。

為替リスクを回避するため、東欧への衣料品輸出を主な事業とする京珠盛世グループは人民元のオファー、ドル決済の方法を採用した。同社の劉連生社長は、「この方法で決済を行った後、他の業者の製品が受動的に切り上げられている状況でも、為替変動の影響を受けないように製品の価格を保証することができる。製品の競争力を高めることができる」と紹介した。他の紡績企業の中には、為替リスクを回避するために、外国商人と事前決済や注文為替レート補償を締結するなどの方法を採用しているものもある。

業界関係者は、紡績企業は輸出信用保険の隊列に積極的に加入し、相対的に限られ、固定された保険料を支払うことで、将来の一定期間の人民元収益をロックするべきだと提案している。これにより短期的なリスクを割り当て、企業の安定した経営に有利である。また、紡績輸出企業は金融ツールの運用を強化しなければならない。現在、銀行が企業に提供する金融リスク回避ツールには、先物販売業務とスワップ業務があり、この2つの金融ツールはいずれも為替リスクを防ぐ役割を果たすことができる。

人民元の為替レート変動の傾向はまだ減速していないが、将来の動きの不確実性に直面して、その変化を静観するほか、企業は為替リスクを防ぐために十分な努力をしなければならないかもしれない。