特歩国際Q 3は勢いを続けており、多ブランドは長期的な空間を展開しています。

特歩国際（01368）公告：2019年9月30日までの3ヶ月間、グループの同店売上高（小売価値で計算する）は前年同期比約10%増、小売売上高（オンラインラインの下のチャネルを含む）は前年同期比約20%増、小売割引の水準は約75%から78%まで、小売在庫の回転は約4ヶ月間の健康水準を維持している。

　　観点

国信の観点：1）第3四半期は猛烈な勢いを続け、業界ではリードしています。2）林書豪はバスケットボールシリーズの発展を牽引し、多ブランドは長期的な成長空間を拡張する見込みがある。3）リスク提示：1.合併後の新ブランドの赤字進捗は予想に及ばない；2.スポーツ用品の需要はマクロ経済の影響を受けて大幅に下落した；3.転換効果の持続性は予想に及ばない；4.市場のシステムリスク。4）投資提案：会社の主ブランドが堅実に成長し、多ブランドの長期的なスペースを延長し、収益予測を維持し、会社の19-21の純利益はそれぞれ同8.1%増の30.9%/15.5%増の見込みで、EPSはそれぞれ0.28/0.37/0.43元で、現在の株価はそれぞれ17.1 x/12.8 x/11.1 x買いで、評価値は同業者に比べて著しく低く、合理的な評価値を6.6香港-16.6 xまで上げて、これまで維持している（これまでは2020-16 xまでの対応）。

　コメント

第3四半期は勢いが強く、業界はリードしています。

同社はこの四半期に10%の同店増速と20%の小売売上高の伸びを収め、上半期の好調ぶりをほぼ維持した。在庫比は4ヶ月近くの健康水準を維持しています。小売割引は7.5%から7.8%まで小幅に減少していますが、まだかなり健康です。現在、国内の主なスポーツブランドはすでに3四半期の経営表現を発表しました。その中で主なブランドの流水のスピード増加に比べて、特に一歩先の位置にあり、在庫と割引にも優れています。今年以来、会社の堅固な主ブランドの経営態度は去年のモデルチェンジ完成初期の高い基数をよりよく克服し、経営改善の持続性を示しています。

　2林書豪はバスケットボールシリーズの発展を牽引し、多ブランドは長期的な成長空間を拡張する見込みです。

契約した林書豪はバスケットボールの種類を牽引する見込みがあります。今年8月、会社はブランドの代弁者の林書豪を契約して、カナダのバスケットボール市場。林書豪は今年CBA北京首鋼に加盟して、会社は林書豪のために署名バスケットボールシューズシリーズの製品を製造します。現在、特歩は林書豪のために配色されたバスケットボールの靴が10月CBAシーズンの前試合に登場しました。林書豪の初試合は40点の成績を獲得しました。特歩バスケットボールの靴に高い注目度を集めました。将来、会社は林書豪との更なる協力を通じて、バスケットボール専門の製品と生活ファッションの種類で新たな成長点を獲得する見込みです。

マルチブランドマトリックスの初期成形は、消費層の拡大と細分化の分野でカバーされます。現在、特に手を携えてWolverine会社と合弁会社を設立し、大中華区でSauconyとMerrellブランドを経営し、ハイエンドのスニーカーとアウトドア分野をカバーしています。同時に、K-SwissとPalladiumブランドのグローバルビジネスを買収し、ハイエンドファッションスポーツ市場をカバーしています。今明の二年間で、合弁会社のSauconyとMerrellブランドは2000万元ぐらいの損失から損益バランスに変わると予想されています。K-SwissとPalladiumブランドの買収は今年1億元ぐらいの一回性利益を生み、来年は損益バランスに達する見込みです。未来3-5年から見ると、新しいブランドは孵化と開店を通じて徐々に会社の重要な利益に貢献します。

3つの主要ブランドは着実に成長し、多ブランドは長期的なスペースを広げ、「購入」の格付けを維持する。

会社の第三四半期の成績は優れています。業界の他の先導者も高い景気の発展傾向にあります。新ブランドでは、今年は買収によって約1億元の利益が生じ、2～3年は一定の育成期間を経て、徐々に利益に貢献します。私達は黒字予測を維持して、会社の19-21の純利益はそれぞれ同期比8.1%増の30.9%/15.5%増の見込みで、EPSはそれぞれ0.28/0.37/0.43元で、現在の株価は19-21年のPEに対応してそれぞれ17.1 x/12.8 x/11.1 xで、予想値は同業者に比べて著しく低く、合理的な予想値を6.6香港元まで上げます（2020 PE15 x-16 x対応して、これまでは14 x/14 xまでの評価を維持しています）。