北京エネルギークリーンエネルギーの私有化予想：新エネルギー事業統合の幕が開く？

2020年最後の日、香港株式上場会社京能クリーンエネルギー（00579.HK）の私有化要約事項が正式に開始された。スケジュールによると、民営化が順調に進めば、3ヶ月後には、同社は香港交易所から撤退します。

北京エネルギー集団（以下京能集団という）傘下の最も重要な上場プラットフォームとして、京能クリーンエネルギーは香港に上場している他の電力央企業の新エネルギー会社と同様に、過小評価と再融資機能の欠如に遭遇している。このため、昨年7月に要約意向を発表した後、同社は11月に公告を発表し、全体の規模が40億香港元を超える私有化要約計画を発表した。

事実上、私有化は市を退き、京エネルギークリーンエネルギーが現在最も資産の価値保証を実現できる経路である。2011年12月に入港して以来、本社の時価総額は2013年に300億香港元を突破し、高光の時を迎えました。しかし、2016年から北京エネルギーのクリーンエネルギー株は低迷を続けており、出来高は良くなく、見積もりは大きく制約されています。

「炭素中和目標の下で、国内の新エネルギー産業の発展はチャンスを迎えており、新エネルギー企業は市場を開拓し、投資建設プロジェクトはいずれも大量の資金サポートが必要です。」新エネルギー業界のアナリストは21世紀の経済報道記者に対し、過去1年間、多くの電力央企業の新エネルギー会社が次々と私有化・市場後退を発表し、引き続き「待」が予想される冷遇された香港株は、企業の再融資に不利だったと語った。

それだけではなく、北京のクリーンエネルギーの私有化・市場後退の背後には、より大きな棋局があります。

正式に私有化が開始される前に、同社の西北支社はA株上場会社の嘉澤新能（60619.SH）と500 MW近くの容量を持つ光伏、風力発電プロジェクトの買収契約を締結し、引き続き新エネルギー事業を強化する予定です。

これと同時に、私有化が解約されれば、関連資産の整合が期待される。この時、京能クリーンエネルギーと京能集団傘下の他の2つの上場会社である京能電力（600578.SH）、北京エネルギー国際（00686.HK）が「化学反応」を生むかどうかが注目されます。

プレミアムのオファーの背後にあるしようがない。

1月6日、京能クリーンエネルギー株は2.53香港元/株を受け取り、動態株式益率は8.2倍で、総市場価値は200億香港元を超えます。過去1年間、同社の動株式市場の平均値は6.45倍で、2019年の数値よりやや上昇した。しかし、これは北京のクリーンエネルギーの香港株での予想値を変更するのは難しいです。

京能クリーンエネルギー株は京能グループの上場会社で、後者は直接61.64%の株式を持っています。ガス発電、熱供給、風電、光伏などクリーンエネルギー業務を主に行っています。このうち、ガスの発電と熱供給の業務が比較的に高いです。その去年の上半期の売上高は70%を超えました。

しかし、ガスの概念株で見ると、京エネルギークリーンエネルギーの推計値はA株の同類会社には遠く及ばない。21世紀の経済報道記者によると、1月6日の終値を例にとって、A株の主要なガス上場会社である貴州ガス（600903.SH）、深センガス（60139.SH）、大衆共用（60635.SH）、成都ガス（6030535.SH）、重慶ガス（60917.SH）の平均動態株式益率は34.48倍である。その中で、貴州ガスの株式益率は最高で、71倍です。株式益率が最も低い深センガスの数値も16.7倍です。

A株の光伏、風力発電の概念の推計値を参考にすれば、京エネルギークリーンエネルギーは推計値の面で更に「挫折」します。1月6日の終値まで、Wind光伏指数のダイナミック株式益は53.6倍で、風電指数のダイナミック株式益は28.1倍です。

そのため、どのような概念から見ても、北京のクリーンエネルギーの評価はあまりよくないです。

実は、ここ数年来、京能クリーンエネルギーの収益力は悪くないです。昨年の第3四半期に、同社は営業収入の人民元1227.2億元を実現し、同0.12%減少した。純利益の人民元は17.66億元で、同8.21%増加した。

数年前、香港株の豊富な資金面及び多様な融資ルートは、多くの大陸部企業を上場に呼び込みました。21世紀の経済報道記者によると、北京エネルギークリーンエネルギーは2011年に初めて発売された時、20.93億香港元の資金を融通した。その後、2013年から2017年にかけて、同社は株式の配分ルートを十分に発揮し、前後三回にわたって株式を売却し、累計で57.11億香港元を融資する。しかし、その後、京能はクリーンエネルギーを再融資することができなくなりました。

ここ数年来、新エネルギー会社の香港株での評価は一般的に低下しており、これも会社の再融資の妨げになっています。上記のアナリストは21世紀の経済報道記者に対し、数年来香港株の新エネルギー会社は補助金が適時に到着していないという悩みを受けて、評価値が制約されていますが、この問題は短期的に解決しにくいため、企業が過小評価と再融資の困難に陥る悪循環になります。

京能クリーンエネルギーが以前に発表された京能集団の全面的な買収提案意向について、投資機構のHSBCが研究発表した研究によると、この会社の私有化の背後にはいくつかの要因があるかもしれない。例えば、グループの近年の平均株価の上昇率が低く、資金調達能力が有限であり、市場の撤退はグループ内の資産をより効果的に合併させる可能性がある。

後続の私有化案によると、京能クリーンエネルギー私有化計画の要約者と一致行動者に会社の約81.74%の株式を提示し、要約価格は1株当たり2.7香港元で、7月の休場日より30個、90個の取引日の平均終値のプレミアム率はそれぞれ60%、90%を超えている。

現在まで、私有化の要約者と一致行動者を募集するほか、北京エネルギークリーンエネルギーは現在約15億5千万株の独立したH株の株式を持っています。これによると、私有化の価格は総規模で約40.64億香港元。

新エネルギー事業統合予想

現在の高プレミアムの買い付け価格と予約者と一致した行動者の高い持ち株比率から見ると、北京のクリーンエネルギーの私有化？

あるアナリストは21世紀の経済報道記者に対し、私有化後は資産価値の最大化を実現できるに過ぎないと指摘しました。第一に、独立してA株に上場し、第二に、優良資産としてA株上場会社システムに注入しました。しかし、京能クリーンエネルギーにとっては、A株の単独上場を実現するためには、業務の統合が避けられない障害となります。

21世紀の経済報道記者の整理によると、京能クリーンエネルギーのほか、京能集団傘下には4つの重要な上場会社があります。A株の京能電力、昊華エネルギー（601011.SH）、京能置業（600791.SH）とH株の北京エネルギー国際。このうち、業務の近い会社は京能電力と北京エネルギー国際で、前者は火力発電を主とし、後者は京能集団が買収した新エネルギー会社です。

京能集団が途中で買収した香港株上場会社として、北京エネルギー国際は京能集団がクリーンエネルギーの発展に力を入れる重要な措置と見なされています。

2020年2月、京能集団の海外投資融資プラットフォーム会社はパンダグリーンエネルギー集団有限公司の増発した71.77億株を買収しました。これによって持ち株32%を保有し、第一株主となりました。2000年に設立された老舗の光伏発電所会社は、二十年間で何度も名前を変え、この企業の発展のでこぼこを映し出しています。

2019年、パンダの緑エネルギーは借金だらけで、経営に大きなリスクが発生しました。財務データによると、同社はその年に34億元近くの損失を計上し、貸借対照率は85.70%に達した。流動負債は人民元の107.62億元に達する。再び外部からの輸血により、パンダの緑はキャッシュフローの危機を緩和する一番早い方法となります。その後、京能集団は17.9億香港元の資金を拠出し、正式にパンダのグリーンエネルギーに入る。

明らかに、京能集団はパンダのグリーンエネルギー株の買収を財務投資としていない。昨年2月、パンダの緑のエネルギーのもとの管理層は大いに血を換えて、多くの京能グループの背景の人員は取締役会に入ります。昨年9月には、パンダの緑エネルギーも正式に北京エネルギー国際に改名されました。

21世紀の経済報道記者は、新しい取締役会が就任した後、北京のエネルギー国際は「買う」というリズムをスタートさせ、さらに自分の装備規模を拡大しました。まず昨年9月に数千万元の人民元を出資して、暉澤光伏エネルギーの17%の株権を買い戻しました。また10月に江山ホールディングス（0029.5 HK）などと光伏発電所の買い付け契約を締結しました。金額は人民元の1億元を超えます。

最大の資産の買収は12月に発生した。北京エネルギー国際は12月4日に公告を発表し、江山ホールディングスの陝西省にある光伏会社を人民元で11.78億元で買収する予定です。また、2020年最後の日に、同社はチベット華星新エネルギー科技有限公司が中国チベットに保有する総合設備容量20 MWの光伏発電プロジェクトを再購入した。

ちなみに、北京エネルギー国際昨年の最大の対外投資計画は6月に発生しました。同社は中国新疆ウイグル自治区マーナス県の地方政府と提携覚書を結びました。本プロジェクトは光伏発電、光熱発電、エネルギー貯蔵、水素製造業務の設備を備え、総設備容量は1000 MWを下回らないと予想され、プロジェクトの総投資額は約100億元と予想される。

頻繁に動作して、北京エネルギー国際はすでに京能集団傘下の最も重要な新エネルギー業務プラットフォームとなりました。このため、北京エネルギーのクリーンエネルギーの私有化後、同社の傘下の光伏、風力発電事業が北京エネルギーの国際的な下に統合されるか、それとも新たなエネルギー会社を再構築するかが注目されている。

財務データによると、北京エネルギークリーンエネルギーは昨年上半期の太陽光発電事業の収益規模は合計で21.38億元に達した。嘉沢新能の500 MW光伏、風力発電プロジェクトの買収を重ねて、その量は侮れない。